【券商聚焦】华泰证券维持华润啤酒买入评级 指啤酒量价齐升_报道

来源:金吾财讯  发布时间:2026-08-21 12:06:15 


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金吾财讯|华泰证券发布研报指,华润啤酒(00291.HK)公布上半年业绩,26H1收入242.4亿元(人民币,同比+1.2%),归母净利润51.7亿元(同比-10.7%),利润下滑主因25H1确认土地转让收益8.27亿元,而26H1仅确认0.8亿元。华泰维持“买入”评级,目标价27.51港元。销售端来看,啤酒业务量价齐升,白酒业务聚焦调整。26H1啤酒收入/量/价/核心EBIT同比+2.2%/+1.7%/+0.5%/+1.2%,Q2南方多雨及餐饮需求复苏偏弱背景下,公司H1销量仍实现稳增,核心得益于全渠道布局及次高及以上价位带份额持续提升。26H1次高档/普高档及以上产品同比增长超10%/约15%,喜力/老雪/红爵销量同比增长20%+/40%+/80%+,喜力量增强劲的同时通过缩减促销提升品牌价值感;代工产品销量超5万吨,显著贡献增量;8月14日公司推出即时零售渠道专属450ml规格产品,强化增量渠道布局。白酒端,26H1收入5.7亿元,同比-27.2%;EBIT为-2.8亿元(25H1为-1.5亿元),消费场景仍待修复,后续将强化啤酒渠道与华润团购渠道布局。成本与利润方面,26H1公司毛利率47.7%,同比-1.2pct,啤酒毛利率同比-1.0pct至47.3%,吨成本同比+2.0%,包材/运费等成本上涨导致毛利率承压。费用端,26H1销售/管理费用率15.7%/6.6%,同比+0.1/-1.0pct,管理费用在25H1总部搬迁的高基数基础上实现显著下行。剔除深圳总部投资收益影响,26H1公司核心EBIT利润率29.7%,同比+1.4pct,其中啤酒核心EBIT/白酒EBIT利润率同比+3.2/-23.5pct。公司派发中期股息每股人民币0.446元,派息率同比提升2pct至28%。展望下半年,公司把握新消费趋势,聚焦区域品牌复苏与即时零售布局。考虑外围环境导致运费等成本上涨较多且行业需求恢复不及预期,华泰略下调盈利预测,预计26-28年EPS为1.70/1.75/1.81元(较前次下调5%/6%/5%),参考可比公司26年PE均值14x,给予26年目标PE 14x,目标价27.51港元(前次目标价30.47港元,对应26年15x PE)。风险提示:消费恢复不及预期,成本波动,食品安全事件。
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