出品：新浪财经上市公司研究院
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作者：昊
继宁德时代之后，另一家锂电厂商亿纬锂能披露了2022年成绩单。
4月17日晚，亿纬锂能发布年报，2022年实现营收363亿元，同比增长115%，归母净利润35.1亿元，同比增长20.8%，扣非净利润27.0亿元，同比增长5.81%。公司盈利能力加速下行，是利润增速显著落后于收入增速的重要原因。
回首过去新能源锂电产业大发展的几年，亿纬锂能扩产过于激进，公司资本开支与同期经营现金流的差额逐步扩大且收现比长期小于1，存货和财务费用高企，扩张似有失控迹象。资金链持续承压之下，2022年人均薪酬逆势下滑。
展望2023年，亿纬锂能最大车企客户小鹏销量疲弱，而要从中创新航、宁德时代手中争抢广汽的订单也并非易事。眼下，股价即将再次跌穿大股东定增价，无论是大股东还是上市公司，所面临的压力不言而喻。
盈利能力下滑致业绩增速不佳 人均薪酬逆势下降
新能源锂电产业大发展之下，亿纬锂能在过去的一年中实现了收利双增。不过，公司利润增速远低于收入增速，且业绩增速显著低于同行。
2022年，亿纬锂能营收同比增长115%，归母净利润增长20.8%，扣非后净利仅增长5.8%；而同期宁德时代营收同比增长152%，归母净利润增长93%，扣非后净利增速则达到110%。
盈利能力的加速下行，是亿纬锂能业绩表现相对不佳的重要因素。
2022年，亿纬锂能整体毛利率从前一年的21.57%降至16.43%，其中占比最大的锂离子电池业务毛利率为15.0%，同比下降了4.0个百分点。
从单位利润看，亿纬锂能动力和储能电池业务全年收入为277亿，电池出货30GWh，对应均价1.04元/wh，单瓦时净利约0.04元，显著低于宁德时代同期0.07元的单瓦时净利。
值得注意的是，亿纬锂能要缩小与头部公司在业绩增速和盈利能力等方面的差距，或极为不易。
目前，锂电行业高度内卷，技术和经验优势完全体现在更有效的成本控制和更高的产品性价比上。人才则是这一切最根本的决定因素。
而数据显示，近几年以来，亿纬锂能的人均薪酬显著低于宁德时代，2022年人均薪酬更是从12.52万元降至11.57万元，出现了逆势下滑，同期宁德时代则从14.42万元大幅提高到了18.57万元。两家公司对人才的吸引力差距可见一斑。
更重要的是，在人均薪酬下降的背后，除了利润增速偏低的因素外，也一定程度上反映出公司的资金压力。
多年激进扩产埋下财务隐患
过去几年是新能源锂电产业的高速成长期，亿纬锂能也享受到了行业发展的巨大红利。但与此同时，连续多年过于激进的产能扩张，也给公司在行业景气下行期，埋下了不小的财务隐患。
经过多次扩产，亿纬锂能的年度资本开支额从2018年的8.06亿元增长至2022年的138亿元，远高于同期经营现金净流量，并且两者差距随着时间的推移仍在加大。
而近几年，尽管同样也在扩张产能，宁德时代的年度资本开支却基本小于同期经营现金流净额，两家公司对扩张节奏的控制水平差距明显。
此外，在近五年中，亿纬锂能的收现比持续小于1，也低于宁德时代同期的收现比水平，不难看到两家公司对销售回款的掌控和产业链话语权同样存在着较大差距。
更重要的是，在产业面临景气下行时，亿纬锂能仍未能及时“掉头”。
财报显示，2022年末，亿纬锂能存货账面价值为86亿元，同比增长131%，较三季度末环比增长9%；而与之对比的是，宁德时代2022年末存货账面价值为767亿元，同比增长91%，较三季度末环比已出现了3%左右的下降。两家公司对产业趋势的预判能力同样存在加大差距。
需要注意的是，2022年，亿纬锂能全年财务费用1.47亿元，同比增长11%，但其中利息费用却高达3.98亿元，同比大增200%，总体增幅不大的原因则是由于“利息资本化”和“汇兑收益”的抵消，公司资金压力已初现端倪。
大客户遭遇困境 动力电池“抢食”不易
一方面持续扩产，另一方面公司动力电池的大客户却遭遇到了前所未有的困境。
2022年，亿纬锂能为小鹏汽车配套了4.95万台汽车，占比接近6成，对应装机量为3.21GWh，占比超过5成，小鹏汽车是公司动力电池最重要的客户。
然而，小鹏汽车的销量近期遭遇瓶颈。2022年，小鹏累计销售12.08万辆，同比增长23%；今年一季度，小鹏销量为1.82万辆，同比跌幅达47%。
市场普遍认为，在最大客户销量颓势之下，亿纬锂能或将把销售重心转向势头正劲的广汽埃安身上。
据了解，目前，广汽埃安的动力电池供应商主要是中创新航、宁德时代和孚能科技，其中中创新航的装机占比超过70%。
亿纬锂能要大量增加对广汽的销售，无疑要从排名前三的宁德时代和中创新航手中“抢食”，其难度可想而知。
值得一提的是，4月20日，亿纬锂能股价下跌4.27%至64.54元，即将再次跌穿大股东全额包揽的定增价。行业已进入景气下行期，大股东和上市公司所面临的压力不言而喻。
